在低利率与“资产荒”持续演绎背景下炒股的杠杆怎么算，银行理财子公司正加速将目光投向权益市场。

从港股IPO基石投资，到A股IPO网下打新，再到定增、ETF及“固收+”权益增强策略，银行理财资金正在以更高频率、更深层次介入资本市场。尤其是在监管鼓励中长期资金入市、理财产品获得A类网下投资者资格后，银行理财子公司参与权益市场的路径进一步拓宽，“打新”已成为其增厚收益、拓展产品体系的重要抓手。

多家银行理财子公司近期披露的数据显示，今年以来，其参与港股IPO及A股网下打新的力度明显提升，部分产品收益表现突出。在传统固收资产收益率持续下行背景下，权益类增强策略正成为理财公司争夺收益空间的重要方向。

“打新”热度升温

今年以来，银行理财子公司在一级市场动作频频。

5月9日，招银理财披露，旗下港股打新策略近期参与了创新实业、华沿机器人、群核科技、长光辰芯、曦智科技等新股认购，覆盖绿色制造、智能制造、半导体、光电算力等热门赛道。Wind数据显示，截至5月18日收盘，相关个股累计涨幅已分别达到86.57%、4.59%、153.94%、113.14%、293.56%。

上述策略目前已嵌入“全球鑫选日开14月1号”产品。招银理财披露，截至2026年5月6日，该产品近一个月年化收益率为11.51%，成立以来年化收益率为3.4%。该产品采用“5%权益中枢的全球固收+”架构，为R3（中风险）风险等级。公司同时表示，计划于5月至6月推出“港股打新+中性策略”系列产品，继续布局港股IPO市场机会。

除港股市场外，A股网下打新也成为理财子公司重点布局方向。

宁银理财5月8日称，自2025年初率先布局沪深直投网下打新以来，其参与相关业务的理财产品数量已突破10款，为目前银行理财公司中最多。截至2026年4月底，宁银理财累计参与沪深交易所64次新股申购，其中60次成功入围，入围率达94%。

与此同时，工银理财表示，截至4月28日，公司年内累计参与16笔港股IPO投资，胜率达到100%，投资加权收益率超过100%。其中，以基石投资者身份参与了多笔半导体、新能源及高端制造项目。公司目前已形成“固收+港股IPO”策略体系，底层资产以存款、高等级信用债等稳健资产为主，并辅以港股IPO投资获取增强收益。

一家股份行理财公司人士对记者表示，在当前债券收益率持续压缩背景下，传统固收类产品面临收益下行压力，而港股IPO市场阶段性回暖、破发率下降，为理财资金提供了新的收益来源。“一级市场打新收益重新具备吸引力，尤其是港股部分科技类项目，在市场情绪改善后弹性明显增强。”

政策打开制度空间

银行理财资金加速进入权益市场，与制度环境变化密切相关。

2025年3月，银行理财产品正式被纳入IPO网下A类优先配售对象。此后，多家理财子公司开始加快布局网下打新业务。

深交所数据显示，截至2026年4月28日，主要银行理财子公司累计报价187次，较3月初增长接近九成。其中，宁银理财报价114次并全部获配；兴银理财报价52次，同样实现全部获配；光大理财报价21次，其中18次成功获配。

随着参与频次增加，理财子公司的参与形式也逐渐多元化，从最初的A股网下配售，延伸至港股基石投资、上市公司定增以及ETF配置等更广泛的权益投资领域。

招联首席研究员董希淼对记者表示，理财资金通过IPO战略配售、私募股权理财产品等方式参与科创企业融资，是银行理财权益化发展的重要突破。此前银行理财更多集中于固定收益资产，而如今监管赋予其A类投资者资格，相当于打开了参与一级市场的重要制度空间。

不过，他同时指出，银行理财资金在权益投资方面仍存在天然约束。一方面，理财客户整体风险偏好较低，与股权投资高波动特征存在一定错配；另一方面，受资管新规约束，理财产品期限普遍较短，也难以完全匹配科技企业较长成长周期。

“固收+”成为主要载体

从目前实践来看，“固收+”仍是银行理财参与权益市场最主要的产品形态。

所谓“固收+”，即以债券等低波动资产作为底仓，在控制净值波动基础上，通过股票、打新、可转债等策略获取增强收益。

工银理财方面称，“固收+港股IPO”策略主要以固定收益资产构建安全垫，同时通过精选港股IPO项目获取超额收益，以平衡风险与收益。

业内人士认为，相较个人投资者直接参与港股打新，理财产品具备更明显的专业化优势。

一位券商资管人士对记者表示，普通投资者参与港股打新普遍面临账户开立门槛较高、公开发售占比较低、融资成本较高以及选股能力有限等问题，而理财子公司则可以依托机构化投研体系、资金规模和配售优势，更高效地参与一级市场。

“港股IPO市场本身具有较强专业门槛，不仅要判断行业景气度，还要识别发行定价是否合理。机构资金更容易形成批量化、系统化参与能力。”上述人士称。

值得关注的是，其中部分产品已开始兑现收益。5月6日，光大理财公告称，“阳光橙鑫盈打新策略优选目标盈3期”因达到止盈目标提前终止。该产品原预计于2026年11月到期，但由于在止盈观察期内连续两个估值日年化收益率达到目标收益水平，因此提前结束运作。

权益投资能力仍待提升

尽管银行理财资金正在加速进入权益市场，但业内普遍认为，其权益投资能力建设仍处于起步阶段。

一位大型公募基金人士表示，过去银行理财长期依赖债券投资体系，在权益研究、行业覆盖、估值定价以及交易能力方面，与公募基金、券商资管相比仍存在差距。

“真正做权益投资，不只是参与打新，还涉及行业研究、择时、风险控制等完整体系建设。”上述人士称。

从当前参与方式看，银行理财子公司仍主要集中于相对低风险的一级市场策略，尤其偏好“固收+打新”模式，而对于二级市场主动权益投资总体仍较谨慎。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，理财资金进入权益市场，有助于提高居民财富配置权益资产比例，也能够为资本市场提供更多中长期资金来源。但从长期看，理财子公司仍需强化权益投研体系建设，提高风险管理能力。

他认为，未来银行理财权益投资的发展方向，一方面是继续丰富“固收+”产品体系，另一方面则是逐步提升长期权益投资能力，包括指数化投资、ETF配置以及量化策略等。

业内人士认为，在监管持续鼓励中长期资金入市背景下，银行理财子公司正成为资本市场新的增量资金来源。随着收益压力加大与客户需求变化，理财资金的权益化趋势仍有望进一步深化。但如何在风险收益之间取得平衡，并建立与权益市场相适配的投研体系，仍将决定其后续发展空间。

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陈君君

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